2017年帮助人民币对美元汇率大幅升值的逆周期因子，正式宣告重回江湖，在岸和离岸市场上人民币应声大涨。

8月24日19时07分，中国外汇交易中心发布消息称，人民币对美元中间价报价行重启“逆周期因子”。消息公布后，离岸人民币和在岸人民币双双大涨。

离岸人民币暴涨900点，升破6.8整数关口

逆周期因子重启后，离岸人民币便跳涨500点，美股开盘后，离岸人民币兑美元直线跳涨，接连升破6.82、6.81关口，23点更是升破6.8整数关口，日内涨914点。

在岸人民币暴涨673点，接近6.80关口

在岸人民币同样瞬间暴涨。日内接连升破6.85、6.84、6.83、6.82，6.81五大关口，截至发稿，在岸人民币大涨673点

逆周期因子哪里来的？

2017年5月26日，为了适度对冲市场情绪的顺周期波动，外汇市场自律机制核心成员基于市场化原则将人民币对美元汇率中间价报价模型由原来的“收盘价+一篮子货币汇率变化”调整为“收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”。

引入“逆周期因子”有效缓解了市场的顺周期行为，稳定了市场预期。这也是央行第一次引入逆周期因子。

什么是逆周期因子？

根据央行说明，报价行“在计算逆周期因子时，可先从上一日收盘价较中间价的波幅中剔除篮子货币变动的影响，由此得到主要反映市场供求的汇率变化，再通过逆周期系数调整得到‘逆周期因子”，“逆周期系数由各报价行根据经济基本面变化、外汇市场顺周期程度等自行设定”。

简单来说，逆周期因子就是先通过数学处理提取出前一日人民币收盘汇率变动中的市场供求因素，然后对这一成分进行打折过滤。

逆周期因子的主要作用？

对于逆周期因子的作用，按央行其此前所说，就是根据宏观经济等基本面变化动态调整，有利于引导市场在汇率形成中更多关注基本面，可以适度对冲市场情绪的顺周期波动，缓解外汇市场可能存在的“羊群效应”，避免国际风险的波动和冲击。

实际上，央行引入逆周期因子，也是创造了一种干预外市场的新方式。随着逆周期因子作用于中间价公式中的“市场供求因素”，央行干预外汇市场也进入了新阶段。

在逆周期因子引入之前，市场供求带来的人民币贬值力量无外乎有两个出口：一是，央行消耗外储进行外汇干预，直接管理市场供求；二是，抵消掉人民币对美元中间价公式中的保持对一篮子货币汇率稳定的力量，使得CFETS人民币汇率指数呈现贬值。

逆周期因子引入之后，央行又多了一种工具来管理市场供求带来的人民币贬值力量，即如前所述的通过逆周期系数对之进行打折过滤。

逆周期因子什么时候用过，效果如何？

2017年5月，央行第一次引入“逆周期因子”，有效缓解市场的顺周期行为，稳定了市场预期。在逆周期因子实施的7个月间，人民币对美元汇率一路从6.86升值至6.20上方，升值幅度达10%左右。

为何时隔7个月再度重启逆周期因子？

外汇交易中心表示：当前，我国经济稳中向好，经济结构调整取得积极进展，增长动力加快转换。近期受美元指数走强和贸易摩擦等因素影响，外汇市场出现了一些顺周期行为。基于自身对市场情况的判断，8月份以来人民币对美元汇率中间价报价行陆续主动调整了“逆周期系数”，以适度对冲贬值方向的顺周期情绪。

此次重启逆周期调节因子，同时这也释放了几点信号，一是确定了风险底线，暗示目前汇率水平已接近短期均衡汇率，监管机构不希望汇率再次大幅贬值，冲击市场情绪。二是同样显示了央行稳定汇率的信心和决心，如果形势继续恶化，不排除继续使用其他手段。

逆周期因子后人民币汇率走势如何？

而对于此番逆周期因子重启的效果，中国外汇交易中心在新闻稿中并未讳言。外汇市场自律机制秘书处表示：“截至发稿时，绝大多数中间价报价行已经对‘逆周期系数’进行了调整，预计未来‘逆周期系数’会对人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定发挥积极作用。” 

这话已经非常明显了。或者再做一张图来说明。希望对大家有所帮助。及时规避汇率风险。

央行“剑指”离岸远期人民币汇率话语权

8月17日，外管局最新数据显示，尽管7月人民币汇率下跌较快，但当月银行代客结汇10561亿元人民币，售汇10590亿元人民币，结售汇逆差仅为29亿元人民币。不过，在人民币贬值预期犹存的阴影下，这预示着银行远期售汇压力与日俱增。

多位受访的银行外汇交易员认为，央行此前调高银行远期售汇业务外汇风险准备金率，背后是央行有意重新增强离岸市场远期人民币汇率波动话语权的意图。

8月20日，金融研究院院长管清友接受21世纪经济报道采访时指出，在离岸市场开展掉期交易影响远期人民币汇率波动预期，一直是各国央行“调控”汇率涨跌压力的重要手段，但此举要获得成功，需要相应的配套措施，包括抽离货币流动性令沽空资本自乱阵脚，以及传递明确干预信号，影响市场操作情绪等。

“可以预见的是，在人民币跌向7之际，央行的汇率保卫战将很快打响，不排除重蹈去年5月以来的现象——用引入逆周期因子等外汇干预组合拳一举打爆人民币空头，彻底扭转人民币贬值预期。”管清友直言。